Breakingviews – La vente d’Alibaba par SoftBank pourrait mettre fin au tabou de la rupture

Le directeur général japonais de SoftBank Group Corp, Masayoshi son, assiste à une conférence de presse à Tokyo, au Japon, le 5 novembre 2018. REUTERS/Kim Kyung-Hoon

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LONDRES, 10 août (Reuters Breakingviews) – Masayoshi Son pense à l’impensable chez SoftBank Group (9984.T). Son empire technologique et télécom de 63 milliards de dollars réduira sa participation dans Alibaba (9988.HK) à 15% contre 24%. Le rétrécissement attendu depuis longtemps offre un plan pour ce qu’il faut faire ensuite : briser le conglomérat.

La liquidation technologique de cette année a puni la société holding japonaise, la poussant à une perte nette de 23 milliards de dollars au dernier trimestre. Le nouveau mot d’ordre de Son est la discipline : His Vision Funds, en réalité des véhicules de capital-risque géants, n’a investi que 600 millions de dollars au cours de la période de trois mois se terminant en juin, contre quelque 21 milliards de dollars un an plus tôt.

Le même accent sur la préservation des liquidités semble avoir éclairé la décision dévoilée mercredi de réduire la participation d’Alibaba, qui a une importance totémique chez SoftBank en tant que l’un des investissements technologiques les plus lucratifs au monde. Grâce à des accords de produits dérivés avec des banques, Son aurait pu conserver la participation d’Alibaba en réglant en espèces des contrats à terme prépayés. Au lieu de cela, il a remis les actions. SoftBank réduit considérablement sa position pour “éliminer les inquiétudes concernant les sorties de trésorerie futures”.

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C’est la décision sensée. Le titan chinois du commerce électronique lancé par Jack Ma a perdu environ les deux tiers de sa valeur au cours des deux dernières années au milieu de la vaste répression technologique de Pékin, créant une distraction massive pour les investisseurs de SoftBank alors que Son tente de rediriger l’attention vers son écurie de licornes Vision Fund et autres start-up. La participation d’Alibaba, au 30 juin, valait 33 milliards de dollars en termes nets et représentait plus d’un cinquième de la valeur brute des actifs de SoftBank, qui s’élevait à 160 milliards de dollars. Le liquider entièrement aiderait à réduire la remise de 55% de SoftBank à la somme théorique de ses parties.

On peut en dire autant de la vente de la propriété de l’opérateur mobile japonais éponyme de SoftBank, qui valait 18 milliards de dollars en juin après déduction du prêt sur marge de la société mère, et d’une participation de 7 milliards de dollars dans T-Mobile US (TMUS.O). La scission du concepteur de puces Arm, plutôt que de poursuivre son projet de lister une petite participation, simplifierait également le groupe et augmenterait sa valorisation. Ce qui reste serait les Fonds Vision, faisant de SoftBank un moyen pour les investisseurs du marché public principalement de s’exposer au méli-mélo d’équipements technologiques privés de Son.

Cela peut ne pas sembler si attrayant dans les circonstances actuelles, mais au moins SoftBank aurait un objectif clair. La vente d’Alibaba pourrait être la première étape pour briser certains tabous destructeurs.

(L’auteur est un chroniqueur de Reuters Breakingviews. Les opinions exprimées sont les siennes.)

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CONTEXTE NOUVELLES

SoftBank Group a déclaré le 10 août qu’il réglerait les contrats dérivés détenus contre sa participation dans Alibaba en remettant une partie des actions aux banques. Cette décision réduit effectivement sa participation dans la société chinoise de commerce électronique à 14,6 % contre 23,7 %.

Le conglomérat technologique contrôlé par le milliardaire Masayoshi Son a déclaré que le règlement précoce des contrats sous forme d’actions “éliminerait les inquiétudes concernant les sorties de trésorerie futures et, en outre, réduirait les coûts associés à ces contrats à terme prépayés”.

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Montage par Jeffrey Goldfarb et Amanda Gomez

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