Bank of America, Disney et Uber ressemblent tous à de bonnes affaires

La vente massive de 2022 sur le marché boursier a pris une tournure haussière ces derniers temps, avec des indices majeurs en hausse à deux chiffres par rapport à leurs creux de juin. Qu’il s’agisse simplement d’un rallye baissier ou du début d’un virage durable des performances ne sera clair qu’avec le recul. Quoi qu’il en soit, les baisses ont créé des opportunités intéressantes pour les actions individuelles pour les investisseurs qui regardent plus loin que quelques semaines ou mois.

“Nous sommes devenus de plus en plus optimistes à moyen et long terme”, déclare Jon Boyar du Boyar Value Group, qui comprend une société d’investissement, Boyar Asset Management, et une branche de recherche, Boyar Intrinsic Value Research. « Le marché a-t-il touché le fond ? Je n’ai absolument aucune idée. Mais je pense que de nombreuses actions ont atteint un point où le rapport risque/rendement est solidement en faveur des investisseurs.

L’approche de Boyar est un style d’investissement de valeur plus opportuniste que l’investissement de valeur traditionnel, qui tend à se concentrer sur l’achat des actions les moins chères. Cela signifie définir la valeur par rapport aux estimations de son équipe sur le potentiel futur d’une entreprise, pas nécessairement par rapport au marché plus large ou à l’industrie de l’entreprise.

La semaine dernière, Boyar Research a publié un rapport intitulé “Fresh Looks”, mettant en évidence une douzaine d’actions dont le cours des actions a baissé plus que leurs perspectives commerciales. Le stock médian dans le rapport a récemment baissé de 25 % depuis le début de l’année et de 32 % par rapport à son sommet de 52 semaines. La


S&P 500

est en baisse d’environ 13 % cette année et par rapport à son niveau record, tandis que les petites capitalisations


Russel 2000

l’indice a perdu 14 % depuis le début de l’année et 21 % depuis son sommet de novembre.

“Ce n’est pas parce que quelque chose a beaucoup baissé que c’est une bonne affaire”, dit Boyar.

“Nous pensons que si vous vous concentrez sur la qualité, combinée à une excellente valorisation, combinée à un catalyseur, cela devrait vous éviter des ennuis… C’est maintenant un moment fantastique pour être un investisseur opportuniste.”

Une telle opportunité se trouve dans

Banque d’Amérique

stock (ticker: BAC), dit Boyar, qui a perdu environ 24% après dividendes jusqu’à présent cette année. L’activité de pain et de beurre de la banque prête aux consommateurs et aux entreprises américains, avec moins de revenus liés à la banque d’investissement et aux opérations internationales que ses homologues à grande capitalisation. C’est un avantage dans l’environnement actuel de transactions relativement peu nombreuses, d’un dollar fort et de taux d’intérêt en hausse, dit Boyar. Le risque de récession pour le secteur financier dans l’année à venir ne sera pas une répétition de la crise financière mondiale.

“Ce ne sont pas les banques de 2008 ou 2009”, explique Boyar. “La qualité du crédit est tellement plus solide, leurs niveaux de capital sont plus élevés et le même risque n’est tout simplement pas là.”

Banque d’Amérique

est parmi les plus sensibles aux actifs des grandes banques américaines, dit Boyar, ce qui signifie que ses actifs, tels que les prêts, réagissent aux variations des taux d’intérêt plus rapidement que ses passifs, tels que les dépôts des consommateurs. C’est un avantage lorsque les taux augmentent.

À la fin du deuxième trimestre, 39 % des dépôts de plus de 2 000 milliards de dollars de la banque ne payaient aucun intérêt, tandis que les comptes des particuliers payaient un taux d’intérêt moyen de seulement 0,02 %. Le revenu net d’intérêts a augmenté de 870 millions de dollars en séquentiel au cours de la période, et la direction a suggéré une augmentation similaire au troisième trimestre. La grande majorité de cela se répercutera sur le résultat net.

L’équipe de Boyar évalue les actions de Bank of America à 1,8 fois leur estimation de 25 $ en valeur comptable tangible l’année prochaine. Cela donne un objectif de cours de 45 $, en hausse de 32 % par rapport au récent 34 $ par action. Et si une récession peut être évitée, Boyar voit les actions se négocier à plus de 2,1 fois la valeur comptable tangible de l’année prochaine, où elles se négociaient aussi récemment qu’en février. Cela ferait des actions valant environ 52 $, en hausse de 53 %. Les actions de Bank of America ont également un rendement de dividende annuel de 2,6 %.

Un autre stock qui mérite un nouveau regard est

Walt Disney

(DIS), dit Boyar, après une baisse de 31% en 2022. Mauvais résultats de

Netflix

(NFLX) et l’aigreur du sentiment des investisseurs sur le secteur du streaming ont fait chuter les actions. Mais, pour Boyar, il ne s’agit pas seulement de Disney + et des ambitions de streaming de l’entreprise – en fait, la majeure partie du potentiel de profit de Disney réside dans son segment des parcs à thème.

« Les gens s’inquiètent pour les parcs en période de ralentissement économique », dit Boyar. « Mais je pense que cela sera compensé par deux ans et demi de demande refoulée due à la pandémie. Ce ne sera donc pas aussi grave qu’une récession typique, et en ce moment, le parc tourne à plein régime.

Boyar note que les dépenses par habitant dans les parcs Disney ont augmenté de 40 % par rapport aux niveaux de 2019, malgré l’acrimonie en ligne des visiteurs à propos des augmentations de prix. Le retour des visiteurs internationaux pourrait être un autre vent favorable à la réouverture du segment.

Les films Disney sont également de retour au box-office, avec plusieurs grandes sorties prévues plus tard cette année, notamment Panthère noire : Wakanda pour toujours et Avatar : Voie de l’Eau. La publicité télévisée est la plus sensible à un ralentissement économique, mais ne représente que 18 % des revenus de Disney, soit bien moins que dans les sociétés de médias concurrentes.

Ensuite, il y a la poussée de streaming flashy de Disney, qui continue de brûler de l’argent. Boyar s’attend à ce que les lancements internationaux et les augmentations de prix maintiennent la croissance des revenus, les bénéfices se matérialisant une fois qu’une plus grande échelle sera atteinte.

Boyar utilise une approche de somme des parties pour évaluer les actions Disney, ce qui se traduit par un objectif de prix de 198 $, pour une hausse d’environ 85 %. Il note qu’aux niveaux actuels de l’action, les investisseurs peuvent effectivement payer pour la télévision, le cinéma et les licences, et garer les entreprises et obtenir le streaming gratuitement.

Enfin, Boyar souligne un autre jeu de réouverture qui a déjà commencé à se remettre de sa liquidation de 2022 :

UberTechnologies

(UBER). Les actions ont baissé d’environ 50 % depuis le début de l’année, mais ont fortement rebondi depuis les solides bénéfices de la semaine dernière pour réduire de moitié leur perte.

Boyar s’attend à ce qu’Uber continue de générer des bénéfices, après avoir dégagé un flux de trésorerie disponible positif pour la première fois de son histoire au dernier trimestre. Il voit la demande de covoiturage continuer d’augmenter à mesure que les gens se déplacent à nouveau après la pandémie, et l’offre de chauffeurs s’améliore si le marché du travail s’assouplit. L’activité de restauration est plus dure, avec une plus grande concurrence, mais elle bénéficie d’un effet de réseau.

Boyar utilise également une approche de somme des parties pour valoriser Uber. Cela lui permet d’atteindre un objectif de cours de 46 $ par action, soit une hausse de 44 % par rapport aux niveaux actuels.

Écrivez à Nicholas Jasinski à nicholas.jasinski@barrons.com

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